聚牛策略倪强退出舍得酒业，董事会全面“复星化”

　　来源：快马财媒

　　在2025年中报披露前夕，有“川酒六朵金花”之一之称的舍得酒业再次迎来重大人事变动：曾被寄予厚望的前董事长倪强突然辞任董事职务，彻底告别舍得管理层。这仅仅是复星集团入主舍得酒业以来高管频繁更迭的最新一例。

　　自2020年底复星集团成为实控人后，舍得酒业不仅经历了多达20余次的高管变动，董事长一职两年内三易其主，2024年更是交出近十年来最差财务业绩——归母净利润大降超过80%，经营现金流由正转负，高企的存货规模更是引来监管部门的问询。

　　在业绩承压、内部动荡之际，舍得酒业又高调斥资进军酒旅融合项目，这一系列举措让外界对这家上市酒企的未来充满了疑问。

　　倪强突然退出背后

　　自2020年12月31日，复星集团通过豫园股份以45.3亿元竞得沱牌舍得集团70%股权，间接成为舍得酒业的实控人以来，这家老牌酒企的内部人事变动便如同走马灯般频繁。这场由外部资本主导的权力更迭，无疑对舍得酒业的稳定运营和战略执行构成持续性的挑战。

　　1977年出生的倪强，于2012年5月加入复星，在复星旗下复地集团、豫园股份等多个核心企业担任要职，历任副总裁、执行总裁，甚至一度兼任大豫园商业发展集团董事长、复星蜂巢副董事长。从其履历来看，倪强是一位在地产和商业领域拥有丰富经验的职业经理人，但在入主舍得酒业前，他缺乏直接的白酒行业从业背景，这或许也为他后续离开舍得酒业埋下伏笔。

　　2023年1月，在原董事长张树平因个人原因离职后，倪强空降接任舍得酒业董事长一职，同时舍得酒业“老兵”蒲吉洲被任命为联席董事长。然而，倪强在董事长任上的时间不足一年。同年12月15日，倪强便因为“工作原因”卸任董事长及董事会战略委员会主任委员职务，但仍保留董事身份。时任总裁、联席董事长蒲吉洲正式升任董事长。

　　2025年7月29日，舍得酒业再次发布公告，倪强因“工作原因”申请辞去董事职务，至此彻底退出公司管理层。值得关注的是，年报显示，倪强在任职期间并未持有舍得酒业任何股份。

　　据‘快马财媒’了解，“来去匆匆”的倪强，只是复星时代舍得酒业高管频繁变动的一个缩影。自2020年底复星入主以来，舍得酒业历经超过20余人次的高管变动。仅在2021年5月，就有六位董事和监事集体请辞，坊间猜测此举是“提前为新实控人郭广昌让位”。随后两年里，舍得酒业董事长一职更是三易其主，张树平、倪强相继离任，最终蒲吉洲接棒。

　　与此同时，多位核心高管也选择离开。2023年6月，曾有复星背景的副总裁魏炜因个人原因辞职。2024年10月，主管营销运营的副总裁王维龙也因为个人原因离职。2025年3月，公司副总裁兼CFO邹庆利也宣布辞职，其2023年年薪高达253.8万元，较上一年大增55%，其辞职与待遇无关。频繁的高管变动，无疑给舍得酒业的团队稳定性、战略持续性带来巨大负面影响。

　　更引人关注的是，倪强辞任董事后，舍得酒业的董事会结构呈现出更为集中的“复星化”趋势。目前，舍得酒业董事会共有9名成员，包括董事长蒲吉洲、联席董事长吴毅飞、4名董事和3名独立董事。除了蒲吉洲是沱牌舍得集团的资深管理人员，属于公司原有管理团队的核心代表外，其余非独立董事均已更换为复星系成员。如吴毅飞现任豫园股份副总裁，黄震现任豫园股份董事长，邹超和周波分别担任豫园股份执行总裁兼CFO、执行总裁。

　　虽然五位复星系董事均未从舍得酒业领取薪酬，但董事会成员构成主要由单一股东复星系组成，无疑引发了市场对公司治理权力平衡与利益协调的担忧。后续董事补选，是继续由复星系派驻，还是引入二股东代表，都将影响公司未来发展格局。

　　业绩承压、战略摇摆

　　频繁的人事变动，不可避免带来公司战略摇摆和业绩的波动。回顾倪强执掌舍得酒业的2023年，公司营收保持17.04%的增幅，归母净利润也保持着小幅增长的态势。但蒲吉洲解绑后，公司经营状况急转直下，2024年四季度，舍得酒业归母净利润同比大幅下滑168.11%，由盈转亏，单季度亏损高达3.23亿元，创下公司单季度最大亏损纪录。2025年一季度，舍得酒业营收继续承压，同比下滑25.14%，业绩压力凸显。

　　整个2024年，舍得酒业交出了复星集团入主以来最差的成绩单：全年营收53.57亿元，同比下降24.41%；归母净利润为3.46亿元，同比暴跌80.46%。这与2015年以来舍得酒业营收和归母净利润持续上涨的态势形成鲜明对比，也印证了“崩盘”并非夸夸其词。

　　交出营收增速下滑财报的同时，舍得酒业的毛利率也受到明显影响。2024年，舍得酒业酒类产品毛利率为70.93%，同比下降7.65个百分点，和2021年-2023年保持的78%-81%的水平下滑幅度明显。毛利率的下滑，主要是200元以上价位产品的销售占比下滑，以及市场投入增加、销售结构和平均成本上升所致。

　　更为严峻的是，舍得酒业的经营现金流在2024年转负，录得-7.08亿元，同比大降198.98%。这与同期净利润的下滑对比十分明显，并引得上交所关注。此外，公司货币资金大幅下降36.28%至15.43亿元，而有息负债却激增744.07%至11.66亿元，有息负债占货币资金比例高达74.95%，远高于同行。

　　存货高企也是舍得酒业的一大痛点。2024年末，舍得酒业存货账面价值达52.19亿元，占流动资产的70%，存货周转天数达939天，远超行业平均水平。在存货高企、存货周转下降同时，舍得酒业的产能利用率也从2022年的68%降至2024年的46%。就在产能利用率逐年下降之际，公司与产能相关的在建工程如计划总投资超70亿元的“增产扩能”等项目却仍在推进之中。

　　在业绩和资金承压之下，舍得酒业又将目光投向了“酒旅融合”这一重资产、长周期的新领域。舍得酒业公告称，拟与沱牌舍得集团、酒投公司共同设立合资公司，建设总投资达12亿元的舍得酒旅融合项目，其中舍得酒业出资5.88亿元，建设项目预计2028年6月试营业。

　　事实上，酒旅赛道上已经挤满了如贵州茅台、五粮液等头部酒企，且已经取得一定成效。如茅台文旅2023年营收达32.28亿元，茅台镇游客超过300万人次，舍得酒业现有文旅产业年接待人次仅20万，差距明显。

　　总的来说，在业绩大幅下滑、高管频繁变动、资金承压的当下，舍得酒业布局酒旅赛道，既有破局雄心，但也充满巨大的不确定性。